瘋狂內卷，從供不應求到爛大街只需要一年

可降解塑料的主要品種包括PLA（聚乳酸）、PBAT（聚(對苯二甲酸-co-己二酸丁二醇酯)、PHA（聚羥基脂肪酸酯）等幾種，目前市面上的可降解塑料主要是前兩種。下表展示了這三種材料的價格、毛利率和產能情況。

數據來源：公開信息整理。價格、成本和毛利率基于業內公司報價數據。 當前產能和新增產能基于華安證券研報。

2020年1月，生態環保部發布史上最強“禁塑令”，并從2020年末開始執行。受此影響，在2021年初，可降解塑料確實出現了供不應求的情況.疊加原材料價格上漲，可降解塑料著實火了一把?？山到馑芰系拿餍荘HA，由于還疊加了合成生物學的概念，而廣受投資機構青睞。各家上市公司見此盛況，紛紛跑步入場，規劃了大量的新產能，并布局了數量龐大的中間體產能。據不完全統計，到2025年，可降解塑料的總產能將達到800萬噸，是實際需求的3-4倍。

貪婪，最終會讓這個行業恐懼。

另外，PLA、PBAT和PHA對上下游都沒有議價權，且原材料成本占比很高。PLA的原料是玉米、PBAT的原料是石油和煤、PHA的原料是葡萄糖，原材料的成本占到了其總成本的一半以上，PBAT原材料成本甚至高達90%。對可降解塑料而言，再多的努力也無法彌補天賦的不足。制造費用、人工成本這些成本可以通過產業優化來降低，但原材料的成本則是“真實傷害”，無法通過自身的努力來降低。

可降解塑料為純粹的成本敏感型行業。在滿足基礎性能的條件下，下游客戶只關心其價格。舉個例子，奶茶店的吸管是可降解塑料做的，但它只是一根吸管，用戶不會在意吸管的材質和品牌，采用高端材料也不能提升奶茶的品質，可降解塑料對下游也沒有議價權。

瘋狂的擴產，疊加卑微的行業地位，透支了可降解塑料的利潤。雖然可降解塑料是2021年的熱點，但其實際盈利能力遠遠達不到化工行業的平均水平。下表展示了2021年和2022年Q1可降解塑料行業上市公司的毛利率情況，可降解塑料，只能賠本賺吆喝，有情懷但沒有鈔票。

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